光伏、風(fēng)電、動力電池、新能源汽車，新能源四大分支的王位競爭頗具看點。
2021年，中國經(jīng)濟下行壓力沉重。很多行業(yè)營收、盈利顯著收縮。愁云慘淡之下，新能源相關(guān)行業(yè)是為數(shù)不多的亮點。行業(yè)需求旺盛，廠商賺的盆滿缽滿。按照wind數(shù)據(jù)的概念分類，2021年A股新能源板塊的加權(quán)平均漲幅為57.3%。而同期，上證指數(shù)漲幅為4.8%，深證成指漲幅為2.3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅為11.6%。
光伏、風(fēng)電、動力電池、新能源汽車，是新能源行業(yè)的四大分支。2022年，四大分支，誰將繼續(xù)王座，誰將挑戰(zhàn)王座?
光伏行業(yè)
2021年，光伏行業(yè)的王者依然是隆基股份(下稱隆基)。它是全球最賺錢且市值最高的光伏企業(yè)。隆基成立于2000年，2012年登陸上交所。十年光景，隆基市值翻了60余倍。2021年底，隆基總市值為4663億元，是A股光伏市值第二陽光電源的2.4倍。2021年前三季度，隆基股份營業(yè)收入約560億元，營業(yè)利潤約90億元。
2022年，隆基即將面對一場來勢洶洶的挑戰(zhàn)，光伏各個制造環(huán)節(jié)的行業(yè)“老二”們要大顯身手了。這些壓力的聚合會給隆基帶來不小的挑戰(zhàn)。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈可分為硅料、硅片、電池片、組件四個制造環(huán)節(jié)。隆基是全球最大的光伏硅片、組件制造商。
隆基以硅片起家，但“老二”中環(huán)股份近年來咬合很緊，即將在體量上追平隆基。自2016年開始，單晶硅逐步取代多晶硅，技術(shù)代差帶來了持續(xù)的超額利潤，作為單晶老大的隆基自然獲利最大。它與中環(huán)股份通過重磅擴產(chǎn)迅速形成雙寡頭格局，但隆基始終在規(guī)模上保持絕對領(lǐng)先。
圖1: 隆基、中環(huán)硅片產(chǎn)能對比
隆基過去一直很激進的擴張步伐正在放緩，而緊隨其后的中環(huán)則在加快腳步。隆基曾在2021年半年報中曾表示，受制于原材料短缺和下游需求觀望，將“適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)能釋放和擴產(chǎn)節(jié)奏”。
圖1顯示，2020-2021年，隆基與中環(huán)的硅片差距逐步縮小。鑒于中環(huán)在寧夏50GW的在建項目，其產(chǎn)能在2022年底預(yù)計達122GW，屆時很可能追平隆基甚至超越。
隆基在硅片和組件端建立起的絕對優(yōu)勢，使得其可根據(jù)市場情況靈活調(diào)整硅片外售比例，抵御市場風(fēng)險，從而實現(xiàn)利潤最大化。但隆基進軍組件與客戶直接競爭，破壞了自身的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，帶來了巨大的客戶壓力。相比之下，中環(huán)的客戶基礎(chǔ)更為扎實，粘性更強。
2022年的硅片端或為競爭最激烈的環(huán)節(jié)，利潤和產(chǎn)業(yè)集中度均將下降，隆基、中環(huán)兩大頭部間的廝殺不可避免。除了產(chǎn)能上的追趕，中環(huán)在技術(shù)路線上也步步緊逼。
一直以來，隆基、中環(huán)分別為182mm、210mm尺寸陣營的主要代表，涇渭分明。但中環(huán)近期首次推出218.2mm尺寸產(chǎn)品，這被外界解讀為中環(huán)搶奪隆基182mm市場蛋糕的重要信號，中環(huán)的“越界”行為直接向隆基宣戰(zhàn)。
再看組件環(huán)節(jié)，隨著老牌組件廠商逐步回歸A股，隆基也將面臨更為激烈的競爭。
2014年開始，為了開拓單晶硅片的下游市場，隆基將業(yè)務(wù)延伸至組件端，并加碼電池片業(yè)務(wù)。憑借著不可逆的單晶技術(shù)大潮，隆基的組件業(yè)務(wù)也迅速做強。除此之外，這也和老牌組件商彼時被困美股有關(guān)。2015年，國內(nèi)加大了對光伏行業(yè)的扶持力度，而美股的光伏中概股卻面臨估值低及退市風(fēng)險。因此，一股回歸A股潮由此發(fā)跡。晶澳科技、天合光能、晶科能源分別于2019年、2020年、2022年回歸A股。
老牌組件商們忙著回A上市，這為隆基提供了“真空”的競爭環(huán)境。早在國內(nèi)上市的隆基具備優(yōu)厚的融資條件，逐步壯大。隆基在2017年空降全球組件第七，并于2020年登頂光伏組件制造。
然而，好日子可能一去不復(fù)返。除了剛登陸科創(chuàng)板的晶科，晶澳與天合均在過去幾年中埋頭苦擴，業(yè)績上漲。據(jù)咨詢機構(gòu)PV Infolink統(tǒng)計，2021年隆基繼續(xù)位居全球第一;天合、晶澳并列第二;2016-2019年連續(xù)四年冠軍的晶科退居第四。
其中，從第四躍至第二的天合將成為隆基在組件端的強勁對手。截至2021年底，天合的電池、組件產(chǎn)能為35GW、50GW;隆基的電池、組件產(chǎn)能為38GW、65GW。這個差距并不大。
長期看來，以中環(huán)、天合為代表的210mm陣營氣候漸成，未來給隆基帶來的壓力值得關(guān)注。2021年原材料漲價貫穿全年，天合光能預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤17.2億元-20.5億元，同比增加40%-67%。業(yè)績逆勢增長主要由于其 210mm 電池、組件技術(shù)和產(chǎn)品上的優(yōu)勢。
除了制造端的壓力，2022年隆基也需做好將“最賺錢光伏企業(yè)”讓位于通威的準備。2021年，得益于硅料的高價，通威迅速拉近與隆基的凈利潤差距。2022年硅料價格預(yù)計仍將維持高位，通威作為硅料龍頭獲利最大。而隆基的硅片利潤進一步收縮，通威有可能超越隆基，成為最賺錢的光伏公司。
目前隆基在硅片、組件兩端登頂，通威則在電池和硅料兩端登頂。 在體量和行業(yè)地位上，通威已與隆基相當(dāng)。市場對通威這位“后起之秀”寄予厚望。業(yè)內(nèi)有觀點認為，隆基市值雖處于高位，但硅片已經(jīng)沒有絕對優(yōu)勢，保持和突破的壓力加大。通威的硅料優(yōu)勢還可以保持，且在上升通道。
風(fēng)電行業(yè)
在風(fēng)電行業(yè)從快速發(fā)展期過渡到成熟穩(wěn)定期之際，風(fēng)電整機商的王者之位出現(xiàn)了爭奪。
過去十余年里，金風(fēng)科技一直穩(wěn)坐風(fēng)電整機商的頭把交椅。遠景能源集團2016年成為了中國風(fēng)電行業(yè)市場份額第二的整機商。此后，遠景能源一直居于金風(fēng)科技之下。
2021年，史無前例的搶裝潮和價格戰(zhàn)席卷風(fēng)電行業(yè)。第二梯隊的風(fēng)電整機商借機搶占了更多的市場份額。與此同時，行業(yè)老二遠景能源對老大金風(fēng)科技構(gòu)成了極具威脅的挑戰(zhàn)，其市場份額有望逼近或超越金風(fēng)科技。
圖2：2021年1-9月風(fēng)電項目中標統(tǒng)計情況
圖2顯示，2021年前三季度，遠景能源的訂單量為6208.7MW，大幅領(lǐng)先于金風(fēng)科技的5057.7MW。另據(jù)國際能源網(wǎng)/風(fēng)電頭條統(tǒng)計，12家央企2021年全年采購的風(fēng)機里，遠景能源拔得頭籌，累計中標6794MW，而金風(fēng)科技累計中標5866MW，排名第二。這12家央企2021年的風(fēng)電招標量約占全國新增風(fēng)電裝機的四分之三。
業(yè)內(nèi)人士認為，遠景能源和金風(fēng)科技的差距逐漸縮小，在某些領(lǐng)域，遠景的實力已超過金風(fēng)。在風(fēng)電行業(yè)的成熟發(fā)展期里，風(fēng)電整機商的能力必須更加多元化。智能化、儲能技術(shù)等等都是必備能力。金風(fēng)和遠景的競爭將更加激烈。
遠景能源能對風(fēng)電王者金風(fēng)科技發(fā)起有力挑戰(zhàn)，主要有以下三個原因：
首先，遠景能源是風(fēng)電巨頭里，儲能業(yè)務(wù)發(fā)展和數(shù)字化智能技術(shù)最好的企業(yè)。隨著風(fēng)電裝機規(guī)模的擴大，儲能調(diào)峰和數(shù)字化運維的重要性逐漸凸顯。新的風(fēng)電項目開發(fā)時，已更多地要求配備儲能設(shè)施。同時，在風(fēng)電去補貼后的平價時代，智能風(fēng)機可更好地降本增效。
第二，遠景能源的海上風(fēng)電實力略勝于金風(fēng)科技。2021年是海上風(fēng)電享受國家補貼的最后一年，全年新增海上風(fēng)電裝機規(guī)模是此前累計建成總規(guī)模的1.8倍。趁著這一波海上風(fēng)電的搶裝熱潮，遠景能源收獲頗豐。
第三，面對價格戰(zhàn)，遠景能源表現(xiàn)更好。由于風(fēng)電裝機增長較快，金風(fēng)科技受到供應(yīng)鏈限制，訂單增長相對放緩。而遠景能源雖然也面臨價格戰(zhàn)和供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)，但更好地經(jīng)受住了考驗。
對于金風(fēng)科技來說，繼續(xù)保住王者之位仍然是有機會的。在“碳達峰、碳中和”目標背景下，風(fēng)電裝機規(guī)模仍然會繼續(xù)保持較高的增長速度。蛋糕足夠大，金風(fēng)科技的品牌優(yōu)勢可以支撐其繼續(xù)獲得更多訂單。另一方面，金風(fēng)科技在中國風(fēng)電企業(yè)海外訂單普遍不多的情況下，其海外市場增長出現(xiàn)新動能。近三年該司海外訂單年均增速達到24.6%，是中國風(fēng)電整機商里海外成績最亮眼的企業(yè)。
不過，金風(fēng)科技和遠景能源共同面臨著第二梯隊風(fēng)電整機商的沖擊。擁有較全產(chǎn)業(yè)鏈的中車集團和三一重能，增長勢頭非常迅猛。未來，海上風(fēng)電還需大幅度降低成本，第二梯隊的風(fēng)機企業(yè)在降低成本方面動作更快。誰能更多地搶占海上風(fēng)電的蛋糕，誰就離王者更近。
有趣的是，能不能成為風(fēng)電整機商里市場份額最大的企業(yè)，對遠景來說不是最重要的問題。對于未來，遠景能源的志向不在風(fēng)電單一行業(yè)，而在于整個能源和工業(yè)的零碳科技領(lǐng)域。
2021年，遠景首次推出了零碳產(chǎn)業(yè)園，開始嘗試將其智能風(fēng)機、智慧儲能、換電重卡、綠電制氫、綠氫化工、碳風(fēng)險管理等領(lǐng)域的產(chǎn)品與服務(wù)打包推廣和落地。遠景能源的母公司遠景科技集團提出了零碳世界的愿景：讓風(fēng)電和儲能成為“新煤炭”，電池和氫燃料成為“新石油”，智能物聯(lián)網(wǎng)成為“新電網(wǎng)”。
遠景的野心不在于挑戰(zhàn)風(fēng)電王者，而在于成為零碳科技這個新賽道的王者。不過，開啟新賽道的成功之路，還需要風(fēng)機賺錢鋪路。遠景能源和遠景科技均非上市公司，其財務(wù)數(shù)據(jù)不詳。從相關(guān)信息來看，風(fēng)機仍然是其主要的盈利來源。
金風(fēng)科技的多元化發(fā)展沒有遠景走得快走得遠，不過近期金風(fēng)也圍繞風(fēng)電嘗試推出了更多的零碳綠色產(chǎn)品。風(fēng)電巨頭的比拼未來將不限于風(fēng)電行業(yè)。
動力電池行業(yè)
2021年，動力電池開始進入高速增長期。按照彭博新能源財經(jīng)等主流研究機構(gòu)預(yù)測，這一波高速增長將一直持續(xù)到2030年。十年里，動力電池的需求量將增加20倍以上，從百GWh規(guī)模增長到千GWh，也就是達到TWh規(guī)模。
通常超高速增長的市場意味著更多的機會，可能催生眾多明星公司。但動力電池市場則不然。在市場、政策、預(yù)判等諸多因素的作用下，馬太效應(yīng)已經(jīng)形成。不論是全球還是中國市場，寧德時代都已經(jīng)取得明顯優(yōu)勢，在高速增長中分到最大份額的可能性最高。第二名、或者第二集團能否有機會分享更大份額的蛋糕，關(guān)鍵就要看它們在2022年如何卡位。
圖3：2021年1-11月全球動力電池裝機量排名
圖3顯示，在全球市場中，寧德時代的市場份額2021年大漲了7.7個百分點，領(lǐng)先第二名的優(yōu)勢也從微乎其微的1.2個點擴大到10.3個點。2021年寧德時代確立了自己無可動搖的全球領(lǐng)跑優(yōu)勢。
但優(yōu)勢的確立主要得益于中國新能源市場的擴張。寧德時代2021年1-11月的裝機量增量總量為51.3GWh，而中國市場貢獻的增量為40.93GWh，貢獻了整體增量的79.79%。而同期中國市場動力電池裝機總量為128.3GWh，占全球250.8GWh的51.16%。這些數(shù)據(jù)顯示，寧德時代的高速增長依賴于中國市場的快速擴張。
寧德時代主要依賴中國市場。這正是目前全球第二LG新能源(前LG化學(xué))挑戰(zhàn)寧德時代的主要信心來源。LG新能源CEO權(quán)英壽在接受韓國媒體采訪時表示，LG可以超過寧德時代，成為全球第一。他同時表示，在爭取歐洲和北美的全球客戶方面，LG處于領(lǐng)先地位。
但其實LG面臨的競爭局面比寧德時代更加嚴峻。在現(xiàn)有國際客戶的維護上，2021年LG連遭重創(chuàng)。涉及現(xiàn)代汽車、通用汽車的大宗召回讓LG新能源受損嚴重。不光要支付巨額賠償，更大的損失是流失客戶，比如現(xiàn)代已經(jīng)增加向SK的訂貨。
在爭奪潛在客戶時，LG瞄準寧德時代。而其他競爭者在瞄準LG，比如遠景動力簽下雷諾和日產(chǎn)汽車，蜂巢能源簽下Stellantis集團，均是上百GWh的大額訂單。大眾在同時與國軒高科，Northvolt合作建設(shè)電池工廠。此外，寧德時代德國工廠已經(jīng)投產(chǎn)，2022年將實現(xiàn)14GWh產(chǎn)能。在歐洲客戶的爭奪上，LG的局面并不樂觀。
北美市場是LG現(xiàn)在的優(yōu)勢市場。通用雖然因LG的電池缺陷發(fā)起了大規(guī)模召回，LG也因此將支付19億美元的賠償，但目前雙方的合作關(guān)系尚未有明顯松動，依然將共同投資65億美元在美國建立電池工廠。此外福特、克萊斯勒也是LG的客戶。特別是福特，2021年上市的純電戰(zhàn)略車型Mustang Mach-E，并未選擇與福特關(guān)系更持久的SK，而是選擇LG作為電池供應(yīng)商，這被視為LG在北美市場的一大進展。
中國、歐洲、北美，三個新能源的主要市場當(dāng)中，LG在中國完全沒有競爭力;在歐洲的市場地位面臨眾多中國電池企業(yè)的威脅;只有北美還比較穩(wěn)固。所以全球市場來看，LG雖然雄心勃勃，并且即將在1月27日的IPO當(dāng)中獲得過百億美元的彈藥，但挑戰(zhàn)寧德時代的這條路，一點都不好走。
圖4顯示，在中國市場方面，經(jīng)過多年發(fā)展已經(jīng)形成一超、一強、兩小強的格局。一超為寧德時代，一強為比亞迪，兩小強是中創(chuàng)新航和國軒高科。此外蜂巢能源、億緯鋰能也被視為強有力的競爭者。
圖4: 2021年中國動力電池裝機量排名
中國市場的態(tài)勢與國際市場正好相反。國際市場LG來勢洶洶，但實際上寧德時代的地位更加穩(wěn)固。中國市場寧德時代看上去已占半壁江山，但幾個小強雖然沒有單獨挑戰(zhàn)王者的能力，合起來卻足以對寧德時代造成巨大威脅。
威脅主要來自兩方面。第一，成為寧德時代主要客戶的第二供應(yīng)商。第二，搶下高增長車企的第一供應(yīng)商地位。
經(jīng)歷了2021年動力電池的供不應(yīng)求，所有車企在高度重視提升供應(yīng)鏈安全等級。將動力電池這種核心部件的供應(yīng)捆綁在單一企業(yè)上無疑是非常不安全的，增加二供、三供勢在必行。這是二線電池企業(yè)的第一個市場機會。比如小鵬汽車就從2021年底引入中創(chuàng)新航作為二供。寶馬作為寧德時代最早的重要客戶，簽下億緯鋰能作為二供，同時國軒高科也進入了寶馬的第二輪B樣測試階段。
但僅做二供不足以支撐一家大型電池企業(yè)，搶下高增長車企的主力供應(yīng)商才是第二集團電池企業(yè)的最大契機。比如中創(chuàng)新航和國軒高科之所以能在競爭中脫穎而出，關(guān)鍵就在于中創(chuàng)新航成為了廣汽埃安的主力供應(yīng)商，國軒高科則是宏光MINI EV暢銷的最大受益者。未來中創(chuàng)新航與小鵬，國軒高科與大眾，蜂巢能源與歐拉之間，前者都存在成為后者主力供應(yīng)商的機會。
單說一下比亞迪。作為國內(nèi)市占率第二，全球市占率第四的電池巨頭，比亞迪卻在很多關(guān)于電池的討論中缺席。關(guān)鍵原因就在于電池、車企一條龍的結(jié)構(gòu)。當(dāng)一家電池企業(yè)將某家車企永遠擺在第一優(yōu)先級時，就不可能獲得其他車企的真正信任。所以比亞迪的外供業(yè)務(wù)一直是雷聲大雨點小。
根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，比亞迪2021年1-11月總計為四家車企供應(yīng)電池，分別是比亞迪汽車、一汽、金康、長安。其中，比亞迪汽車的供應(yīng)量占總量的96.09%。作為對照，中創(chuàng)新航同樣供應(yīng)四家主要客戶，第一大客戶廣汽乘用車占比為65.18%。寧德時代、國軒高科的第一大客戶占比分別為21.2%和35.13%。數(shù)據(jù)表明，比亞迪的確是市場的一個異類，他已經(jīng)實現(xiàn)了很多車企的終極目標，電池自供。
當(dāng)然比亞迪未來也存在一定增量，比如與豐田的合作，與長安汽車的合資電池公司，但這些都不是標準的電池供應(yīng)商模式。并不能改變比亞迪電池難以贏得其他車企信任的局面，因此在比亞迪的電池業(yè)務(wù)在真正實現(xiàn)獨立之前，是無法討論其市場前景的。
新能源汽車行業(yè)
比亞迪是中國新能源車行業(yè)中的王者。比亞迪于2002年港股上市，2011年A股上市。其總市值從2020年4季度開始顯著攀升，截止2021年12月31日，比亞迪的總市值7800億元，是第二名長城汽車的1.7倍。而長城汽車最有可能趕超比亞迪。
從2021年銷量來看(圖5)，在比亞迪之后，上汽通用五菱雖然銷量規(guī)模大，但其主要是依靠低檔次的宏光MINI EV車型，與比亞迪不在同級。上汽乘用車則是依靠多生孩子打群架，單車型無一進入銷量前十，企業(yè)核心技術(shù)和競爭力與比亞迪相差甚遠。
但比亞迪無法忽視長城汽車的挑戰(zhàn)，原因有三。第一，在追趕者中，目前只有長城汽車的動力電池技術(shù)和產(chǎn)能，能與比亞迪正面交鋒;第二，長城汽車的爆款車型打造能力超過比亞迪，也強于其他對手;第三，長城汽車擁有產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢，在國內(nèi)超過廣汽埃安和造車新勢力，在海外市場則超過比亞迪。
圖5：2021年中國主要車企新能源車銷量
電池是比亞迪稱王的法寶，也是新能源車企比拼的核心競爭力。電池荒的背景下，唯有掌握電池，才能挺直腰桿。長城汽車2012年開始研發(fā)動力電池，2018年將電池事業(yè)部剝離獨立，更名為蜂巢能源。
電池能力給長城汽車的快速發(fā)展提供了保障。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟統(tǒng)計的2021年中國動力電池企業(yè)裝車量，比亞迪位居第二，占比16%，蜂巢能源排名第六，占比2.1%(圖4)。其他幾乎所有車企，都只能依賴外部采購獲得電池。
市場策劃能力是長城汽車的獨門法寶，令其頻頻打造爆款車型。創(chuàng)始人魏建軍是長城汽車的靈魂人物，他憑借對市場的敏銳直覺，使長城汽車總能先于對手抓住細分市場機會。比如2013年前后打造的爆款SUV哈弗H6車型，再比如2021年推出的坦克系列車型，歐拉貓系列車型等。
相比起來，比亞迪車型成功更多源自于性價比和技術(shù)突破。此前的F3車型、秦系列銷量大起大落，市場策劃能力不如長城汽車。其他民營企業(yè)也是如此;而國有車企則是戴著鐐銬跳舞，決策機制復(fù)雜，市場策劃相對保守，也鮮有超前一步的爆款車型，大多是追隨潮流。
造車新勢力雖然也擁有很強的市場活力，但綜合實力不如長城汽車。尤其是產(chǎn)銷規(guī)模，2021年長城汽車總銷量128萬輛，而造車新勢力的銷售規(guī)模均在10萬輛左右。
另外，海外市場也是長城汽車的競爭優(yōu)勢之一。2021年長城汽車海外銷量達到14萬輛，顯著高于造車新勢力和比亞迪。雖然目前其海外銷售主力仍是燃油車，但憑借其多年的海外基地建設(shè)和銷售渠道布局，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)切換并不困難。
目前，中國汽車品牌在海外市場的地位已明顯提升，2021年中國汽車出口同比增加1.1倍，長城汽車將比對手更容易享受海外市場啟動的紅利。
但是，長城汽車也存在隱憂。
2021年長城汽車凈利潤率為4.98%，低于2020年的5.19%，更遠低于2016年的10.72%。而且，人員薪酬、研發(fā)等成本還在不斷提升。
長城汽車的產(chǎn)能利用率也從2016年的104.2%連年下降到2020年到83.9%，而其擴充產(chǎn)能的步伐仍沒有停歇的意思。
2021年底，歐拉品牌還因“芯片減配”涉嫌虛假宣傳問題遭到央視批評。
以上三個表象折射出長城汽車經(jīng)營團隊新老交替而產(chǎn)生的短期困難。2022年1月23日，王鳳英辭去公司執(zhí)行董事、副董事長、戰(zhàn)略及可持續(xù)發(fā)展委員會委員職務(wù)，僅保留總經(jīng)理職務(wù)，接任者則是年輕10歲的副總經(jīng)理趙國慶。
王鳳英23歲就成為長城汽車銷售總經(jīng)理。30年來作為中國汽車業(yè)唯一女總裁，她見證了長城汽車在豐田精益生產(chǎn)理念影響下，以利潤率優(yōu)先，不盲目追求規(guī)模，“每天進步一點點”持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營的發(fā)展風(fēng)格。但近些年這些風(fēng)格正悄然改變。
長城汽車2020提出向全球化科技出行公司轉(zhuǎn)型的目標。在汽車業(yè)百年變革的背景下，這種轉(zhuǎn)型合乎情理，希望長城汽車能平穩(wěn)過渡。
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