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    20年間,中國光伏行業(yè)的歲月一直頗不平靜。各路英雄輪番登場,行業(yè)龍頭、明星企業(yè)家

      發(fā)表時間:2017年12月11日  點擊數(shù):1273 次

      2017年中國光伏產(chǎn)業(yè)融資報告

      2017-12-11 顧月 光伏資訊


      2017年,中國的光伏產(chǎn)業(yè)步入了第20個年頭。

      20年間,中國光伏行業(yè)的歲月一直頗不平靜。各路英雄輪番登場,行業(yè)龍頭、明星企業(yè)家、投資大腕、各國政策乃至行業(yè)的發(fā)展模式都在競相變換。上市的很多,退市的不少,賺錢的很多,破產(chǎn)的不少。它既經(jīng)歷過毛利30%以上的高速增長期,也經(jīng)歷過虧本還得賣的產(chǎn)能過剩期,既有過資本追在后面給錢的繁榮期,也有過資本“談光色變”的危機(jī)期。

      從起步、發(fā)展到繁榮,再到衰落與復(fù)興,中國光伏的20年,鐫刻著光伏人與資本界的離合悲歡。從不差錢到談光色變,再到如今的產(chǎn)融結(jié)合,中國光伏的產(chǎn)融結(jié)合路,又是如何走過?

      跌宕的光伏產(chǎn)業(yè)融資變遷

      從光伏產(chǎn)業(yè)鏈上來看,整個光伏產(chǎn)業(yè)主要分為上、中、下游三個部分。上游為硅料生產(chǎn);中游為組件、電池片、電站配套設(shè)備生產(chǎn),下游則是EPC工程和最后的電站投資運(yùn)營。此外,還有輔料、配件和生產(chǎn)設(shè)備集成,第三方服務(wù)等中國的光伏產(chǎn)業(yè)正式起步于1990年代。2004年后,以德國為代表的歐洲市場興起,刺激了中國的光伏企業(yè)發(fā)展迅速,尤其是中游組件部分,我國光伏產(chǎn)業(yè)在2011年以前,呈現(xiàn)典型的“兩頭在外”格局,即上游硅原料生產(chǎn)在國外,下游光伏發(fā)電市場在國外,而我國的光伏產(chǎn)業(yè)主要集中在中游組件部分,屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)。

      因為發(fā)展初期市場廣大,而中游組件部分企業(yè)較少,所以利潤十分豐厚,僅組件一項毛利率就高達(dá)30%以上,這刺激著一批又一批的公司與大量的資本開始瘋狂涌入這個行業(yè),光伏企業(yè)僅靠客戶預(yù)付款和自有資金,就可以過得很滋潤。

      從2004年到2009年,光伏企業(yè)是銀行眼中的“香餑餑”。一些光伏企業(yè)如尚德、英利、賽維等也紛紛到海外上市,通過股權(quán)融資,對金融機(jī)構(gòu)的需求主要是短期流動性貸款。

      但在2009年后,受“雙反政策”與產(chǎn)能過剩的影響,光伏企業(yè)的毛利不斷下降,甚至中國企業(yè)自己在國外打起了價格戰(zhàn),光伏企業(yè)的經(jīng)營開始變得困難起來。光伏產(chǎn)業(yè)從業(yè)人士的感受是,銀行系統(tǒng)對光伏企業(yè)的抽貸從2009年就已開始,2010年央行也對光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了風(fēng)險提示,資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很高的企業(yè)和中小光伏企業(yè)貸款更加困難。但當(dāng)時不少大型光伏企業(yè)仍然在盈利,所以銀行也沒有完全收緊對光伏的貸款。

      到了2011年,光伏產(chǎn)業(yè)的情況愈加艱難,中游企業(yè)進(jìn)入洗牌階段,老一代的行業(yè)龍頭如無錫尚德、江西賽維等相繼破產(chǎn),不少銀行在這些大型光伏企業(yè)的破產(chǎn)重組中損失嚴(yán)重,金融機(jī)構(gòu)有一段時間可謂談光色變。

      2012年后,中國下游光伏電站發(fā)展迅速,多數(shù)大型光伏企業(yè)也將自己的產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延伸,上游的硅原料生產(chǎn)和下游的光伏電站發(fā)展迅速。目前,上游多晶硅、單晶硅等硅原料市場增速穩(wěn)定,目前保利協(xié)鑫已經(jīng)成為全球最大的多晶硅供應(yīng)商;中游組件等市場增速恢復(fù),發(fā)展平穩(wěn),涌現(xiàn)出天合光能、晶科能源等新一批行業(yè)龍頭。

      下游的光伏發(fā)電市場則一直呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢,根據(jù)國家能源局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計,中國除2014 年的新增光伏裝機(jī)容量略微降之外,2012-2016年同比增長均保持在40%以上,我國光伏發(fā)電量占總發(fā)電的比例在逐年上升,從2013年的0.2%到2016年的1.1%,其中分布式光伏電站發(fā)展尤其迅速。

      光伏產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀

      電價補(bǔ)貼政策一直是我國對光伏產(chǎn)業(yè)最重要的支持政策,這一方面極大地促進(jìn)了我國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,尤其是下游應(yīng)用市場的發(fā)展,同時也帶來了無序競爭、規(guī)劃欠妥、騙取補(bǔ)貼等問題。此外,針對光伏產(chǎn)業(yè)遭遇下跌后的融資問題,監(jiān)管部門也出臺了眾多政策進(jìn)行引導(dǎo)。

      如2013年國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》中特別提到完善金融支持政策,金融機(jī)構(gòu)要繼續(xù)實施“有保有壓”的信貸政策;2013年國家能源局、國家開發(fā)銀行發(fā)布的《支持分布式光伏發(fā)電金融服務(wù)的意見》提出,國開行要發(fā)揮開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)作用,創(chuàng)新金融服務(wù),積極支持分布式光伏發(fā)電應(yīng)用;2013年銀監(jiān)會發(fā)布的《促進(jìn)銀行業(yè)支持光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》提到實行授信客戶導(dǎo)向管理,分類管理,避免一刀切?傮w來看,我國融資政策對下游分布式光伏發(fā)電部分傾斜較多。

      但與此同時,我國的光伏產(chǎn)業(yè)政策也存在棄光限電、補(bǔ)貼拖欠、土地利用困難、政策延續(xù)性不足等現(xiàn)象,這些問題也是前期不少金融機(jī)構(gòu)、投資者在投資光伏電站時候沒有考慮到的問題,可能會對投資者或債權(quán)人造成損失。

      如因為此前集中式大型光伏電站一般建設(shè)在中西部地區(qū),電網(wǎng)調(diào)峰能力不足,外送通道建設(shè)與電源建設(shè)不匹配,電網(wǎng)送出能力有限,電網(wǎng)存在薄弱環(huán)節(jié),部分區(qū)域受網(wǎng)架約束消納等問題影響對光伏發(fā)電的棄用與限制一直困擾著光伏企業(yè);此外,國家針對不同的資源區(qū)種類給予不同的補(bǔ)貼政策,主要使用國家可再生能源基金進(jìn)行補(bǔ)貼。據(jù)了解,目前國家的補(bǔ)貼資金有600億左右的缺口,對于大型地面光伏電站,一般拖欠時間為2年左右,對光伏企業(yè)的電站建設(shè),現(xiàn)金流回轉(zhuǎn)、融資貸款等都造成了一定困擾。

      另一方面,隨著行業(yè)整合深化,目前對于光伏產(chǎn)業(yè)的上游企業(yè),即硅原料生產(chǎn)端需要擴(kuò)大產(chǎn)能、技術(shù)升級等,銀行采取的是相對支持態(tài)度。對于中游的電池、組件企業(yè),銀行基本審慎介入,因為不少銀行在之前一些企業(yè)破產(chǎn)重組中損失高達(dá)幾十億,目前了解大概是有三到五家實施名單制管理的銀行有介入。對于下游光伏電站,銀行采取的是謹(jǐn)慎支持的態(tài)度,加上下游電站有國家補(bǔ)貼,銀行仍有意愿介入。

      目前,我國光伏行業(yè)融資方式眾多,尤其是下游的電站領(lǐng)域,因具有國家補(bǔ)貼和穩(wěn)定的現(xiàn)金流,受到資本市場的青睞,可以說光伏電站融資已經(jīng)成為中國金融市場中最繁榮的市場之一,在傳統(tǒng)金融市場和創(chuàng)新融資方面,都超越了其他產(chǎn)業(yè)。

      而在融資成本方面,不同資質(zhì)的公司融資成本差別較大,很難給出一個平均的行業(yè)融資成本。此外,除公司資質(zhì)和行業(yè)發(fā)展、融資手段等情況外,還與當(dāng)時的資金面息息相關(guān)。就債權(quán)融資而言,2012年以后光伏企業(yè)的發(fā)債成本明顯上行,且期限從長期債券轉(zhuǎn)向短期、超短期債券。經(jīng)營業(yè)績較好的行業(yè)龍頭比較受到青睞。

      此外,融資租賃在下游電站領(lǐng)域應(yīng)用較多。最優(yōu)質(zhì)的光伏企業(yè)和電站項目2016年最低的融資租賃融資成本是基準(zhǔn)利率下浮15%,但不可能低于發(fā)債利率和銀行利率,民營企業(yè)差不多到7%-8%,上浮30%到40%左右。但2017年4月之后資金緊張,利率走高,年化10%的也不少見。

      但是要注意到,雖然目前私募基金也在積極介入下游光伏電站領(lǐng)域,但部分投資其實是名股實債,5年后要償還,一些企業(yè)通過這種辦法來進(jìn)行表外融資,降低自己的資產(chǎn)負(fù)債率。

      來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者:顧月

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